由于高增长轨迹,Bharat Electronics获得Edelweiss的买入评级

由于高增长轨迹,Bharat Electronics获得Edelweiss的买入评级
BEL预计将在2017/19财年实现约19%的收入复合年增长率;由于执行意外,执行意外导致FY18 / 19e的盈利预测上升约2.5 / 4%.BEL的2017财年第四季度和2016财年第一季度的收入同比大幅增长24%和96%,其中包括IACC等大型项目的执行回升。

Bharat Electronics( BEL)在某些大型项目的执行中获得了连续两个季度的强劲执行意外。主要亮点:a)强劲的~401亿卢比订单包括大型项目,如IACC / LR-SAM,我们认为这对共识的顶线估计构成了上行风险; b)Q1FY18订单收入强劲,达到220亿卢比(2017财年第一季度为100亿卢比),仅VVPAT(投票机)就达150亿卢比;而且BEL似乎有望在2017-2019财年将20%的订单年均复合增长率提高至5800亿卢比(约5倍销售额),具有强大的竞争优势和高优先级/大型价值项目的有利定位。由于最近大幅上涨并且分配25倍(23倍较早)的FY19E PE且修正后的目标价为225卢比(前200卢比),我们上调了18/19E收益~2.0 / 4.0%的强劲执行意外收益:(a)潜在的上行空间到即将到来的大型项目的BEL订单; (b)政府强有力的国防推动力。维持买入。

更高的执行力似乎是一个新的常态:BEL的Q4FY17和Q1FY18的顶线在大型项目执行回升的带动下大幅上涨24%和96%包括IACC。随着执行开始的订单簿中大型系统的比例(~50%)上升,BEL发布更高收入增长的能力似乎是合理的,特别是在高优先级订单和BEL的准备程度提高的情况下。我们估计BEL在2017-19财年的收入复合年增长率约为19%。

可持续的竞争优势推动20%的订单增长:凭借500亿卢比(SAMs约40%)的有利定位,价值超值的大型项目可能会在接下来的12-24个月内获得奖励,BEL似乎正在按照FY17E计算20%的订单年复合增长率,并且在2017财年的订单销售比率为5倍。此外,尽管系统的比例上升,但仍有超过65-70%的内部产品覆盖率,我们预计利润率将保持稳定。

展望和估值:国防领先。尽管过去3年回报率超过4倍,但鉴于其在战略防御电子领域的无与伦比的定位,BEL仍然是我们在国防领域的首选,我们认为这仍然是MOAT的关键业务。未来2 - 3年的主要价值驱动因素仍然是订单簿,可持续OPM以及17-19财年大型系统执行中的两位数增长。我们维护8216BUY / SO8217。

(责任编辑:一分钟一期的快三)

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